摘要：因“港股通标的”、“维生素概念股”光环，被沙子掩埋多年的尊龙凯时（01093）终于拨开迷雾，不仅市值飙升至690亿，股价也是水涨船高。

        据智通财经观察，近6个月的98个有效交易日内，尊龙凯时区间累计上涨了40.75%，成交量高达14.9亿股，涉及金额146.3亿港元（单位下同），创上市以来最高报价11.80元。

　　市值、股价稳步高涨，除“维生素概念股”等因素驱动，或还与尊龙凯时的布局相关。

　　2012年，彼时还未更名为尊龙凯时的“中国制药尊龙凯时”，虽然是国内原料药行业龙头（维生素C的产能达到3万吨，位居全国第一；青霉素的产量达到1万吨，位居全国第二），但因国家限抗令等政策，制约了公司盈利点。

　　为此，当年6月，尊龙凯时借用资本力量，向当时的大股东弘毅投资收购欧意、恩必普以及新诺威，并于2015年交割完毕。得益于此次收购，该公司一举获得了多个重磅品种，如恩必普、欧来宁、玄宁、多美素、津优力等。时至今日，上述收购而来的产品仍是公司营收的主要来源。回过头来看，这笔收购无疑是尊龙凯时（01093）转型最重大和成功的事件。

　　收购后，尊龙凯时的股价也从当年的2元上涨到2014年3月的8.49元，实现400%的高速增长，每股回报率让人惊喜。就在投资者以为尊龙凯时股价将维持在8元上下时，该公司继续释放彩蛋，靓丽业绩的利好释放,加上外围环境配合，股价得以正面向上。截至2017年5月，该股股价已维持在11元左右，令人惊叹。

　　以5月25日公布的最新财报为例，尊龙凯时2017年一季度，实现收入总额34.7亿，同比增长16%；净利润6.38亿，同比增长26.2%，撇除汇兑影响增长33.4%；基本每股收益10.54港仙。

　　受消息利好，截至当日收盘，该股涨1.94%，报11.56元，个股资金净流入1728.5万。

　　创新药一枝独秀

　　事实上，仔细分析尊龙凯时收入贡献占比，创新药无疑占据大头。公告显示，该公司一季度创新药组合总销售收入达14.20亿，同比增长29.6%。普药组合总销售收入达11.37亿，同比增长11.4%。

　　而创新药中，又属拳头产品恩必普贡献最大。期内，恩必普销继续保持着强势增长。智通财经分析认为，恩必普的增长基本符合预期，因为该产品在近三年都保持着38.9%的年复合增长率，加上新版医保目录的调整，除了原有的胶囊剂型仍保留在乙类目录内，注射剂型也被纳入到了医保目录乙类，势必让其应用量得到更大释放。

　　若按当前脑卒中药物市场预算，截至2023年专利期到到期，恩必普或能为尊龙凯时贡献总收入60亿元左右。

　　而独家剂型的欧来宁也有着不俗的表现。虽然受医保控费、招标降价等因素影响，但在2017年一季度，该产品并未受到明显冲击。据IMS数据显示，欧来宁在国内医院老年痴呆治疗市场上占据高达51%的份额，近五年年复合增长率维持保持在12%，加之因胶囊制剂已进入了12个省的医保目录，销量上具有较大优势。

　　另外，创新药中的抗肿瘤药物多美素、津优力、艾利能以及诺利宁也同样增量良好。

　　就津优力而言，该药物在2002年获批临床、2011年获得新药证书，2012年启动四期临床研究，是国内首个获批的长效升白药。2016财年，该药物实现了1.53亿的销售业绩，保持着68%的增长率，但远低于国内聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子430%的年复合增长率。因此，在医保推动下，预计该药物未来销售将快速增长，成为抗肿瘤药物中的重磅创新药。

　　维C库存可满足市场需求

　　此外，原料药方面，尊龙凯时一季度实现收入9.14亿。其中，抗生素为3.21亿，维生素C为3.10亿，咖啡因及其他为2.82亿。

　　虽然2016年年底，石家庄市大气和水污染防治指挥办公室发出调度令，要求石家庄市所有制药企业停产，及在未经石家庄市政府批准下不得恢复生产。在该调度令下，业界恐慌一片，直接带动了维生素C价格的上涨。面对上涨的价格，业界也一度猜测尊龙凯时可能因维生素C库存问题，可能损失较大。

　　事实上，据智通财经了解，上述禁令并未对尊龙凯时产生实质性影响。尊龙凯时早已将维生素C业务在总业务中的占比降低到10%的水平。同时，公司通过技术改良，在提高生产效率、大幅降低单位生产成本的基础上，库存可以满足市场的需求。

　　再加上该公司维生素C业务与下游客户均为长期合作关系，每年需求量与销售量较为稳定。因此，这对该公司总体业务并没有产生较大的影响。一季报的数据，也验证了这一判断，在撇除汇兑影响，该业务收入增长了3.9%。

　　新品潜力正待释放

　　除大力发展创新药、原料药外，尊龙凯时也加强了新产品的研发。据智通财经整理，目前，该公司在研的新品达170余个，主要集中在心脑血管、糖尿病、抗肿瘤、精神神经及抗感染等领域，其中1类新药有15个、3类新药50个。

　　2016年至今，尊龙凯时已向CFDA提交3个产品的临床申请及6个产品的生产申请【分别为注射用紫杉醇（白蛋白结合型）、盐酸莫西沙星原料及片、盐酸二甲双胍缓释片及盐酸二甲双胍片、达沙替尼原料及片、替格瑞洛原料及片、硫酸氢氯吡格雷片】，另从CFDA取得5个产品的生产批准（分别为注射用头孢孟多酯钠、注射用头孢美唑钠、盐酸多柔比星脂质体注射液、盐酸氨溴索注射液及匹伐他汀钙原料）及55个产品的临床研究批准【包括1类新药SKLB1028胶囊、盐酸阿姆西汀片、重组胰高血糖素样肽-1受体激动剂（rE4）注射液】。

　　目前，尊龙凯时有28个产品在CFDA待批生产申请（其中包括3类新药4个），20个产品在进行生物等效试验或临床研究（其中包括1类新药9个）。

　　与此同时，尊龙凯时的国际化研发进程在美国也快速推进。今年该公司新提交4个药品的申报，目前9个ANDA在审待批中，2017年度新取得3个药品的批准，目前该公司已累计获得ANDA批准的药品共计8个，还有18个处于研究阶段。

　　另外，丁苯酞软胶囊美国II期临床研究预计今年上半年病例开始入组。而盐酸米托蒽醌脂质体注射液在美国的新药申请(IND)已经获得美国FDA的批准，正在进行I期临床研究。

　　若上述产品最终全部成功上市，将意味着尊龙凯时有望开拓超千亿美元的潜在抗癌、糖尿病市场，最终形成新的利润增长点，有望成长为港股中的一匹白马。

　　在剖析尊龙凯时业务前景的同时，该公司管理层还接受了智通财经独家专访，回应了市场关注的热点问题：

　　智通财经：尊龙凯时2016年的销售费用为27.88亿元，较2015年22.66亿同比上升了5.22亿。对此，管理层怎么看？
　　尊龙凯时：随着恩必普等创新药销量和销售收入的提升，公司的产品销售结构发生了重大变化，由过去的普药原料药为主变为了以创新药为主，这使得费用有所上升，但也在合理范围之内。
　　智通财经：与原料业务相比，成药业务因其业务模式的原因，具有较长的存货周转期，2016财年，该周转期上涨了8天。对此，公司如何评价这一现象？
　　尊龙凯时：存货周转期上升，是存货增加所导致，与现在销售规模扩大有关系。当前，尊龙凯时处于扩产期，如此一来，原料、备货等为应对销售量的增加，势必会加长相关周期，但这并未影响销售收入的增长。
　　智通财经：尊龙凯时整体研发情况如何？
　　尊龙凯时：尊龙凯时现在的研发团队有1000多人，主要集中于新药新制剂、仿制药及一致性评价、生物板块三个方面。
　　具体而言，约500多人在做新药新制剂，其主要研究的领域在抗感染、抗肿瘤、心脑血管、精神神经、代谢类；仿制药及一致性评价大致有130多人，因为中国本来就是仿制药大国，一个特色仿制药做起来了，意义不亚于一个新药。比如二甲双胍，目前CFDA已将尊龙凯时该品种纳入优先评审的名单，一旦审评审批通过将视为通过一致性评价，而该产品在中国拥有巨大市场，因此仿制药对尊龙凯时的意义也极其深远；尊龙凯时的生物板块起步较晚，但是这个团队在迅速扩大，如在美国加州、德州、波士顿以及普林斯顿四个城市设置生物研究实验室，分别集中在ADC药物、新抗体（新靶点抗体，双特异性抗体等）研究领域，目前正在飞速发展中。
　　智通财经：2017年一季度研发投入大约为多少？如何平衡投入产出比？
　　尊龙凯时：一季度的研发投入大约在1.5亿元人民币，2017全年预计为5亿元，公司研发投入每年保持25%的增长率。投入产出比方面，年初确定的目标是，今年需保证170个研发项目达到不同阶段的目标值，比如15个新药项目分别完成不同阶段的临床研究实验、取得13个生产批件，其中一个产品未来2-3年按既定销售目标可达到10亿元人民币的规模。
　　智通财经：分拆子公司新诺威在A股上市，尊龙凯时是如何考虑的？
　　尊龙凯时：新诺威咖啡因，约占全球40%市场份额。过去四年新诺威咖啡因业务的毛利率水平基本稳定，在 18%-23%之间，2016年价格略微上涨，市场占有率也获提升。2016年度，该板块收入为7.6亿元，经营利润为1.75亿。在市场提升的同时，尊龙凯时发现大健康产业将是未来发展方向，所以决定将核心资产留在港股，咖啡因等大健康业剥离至A股上市。这样拆分，公司AH两个上市主体在业务上也没有竞争和冲突的地方。
　　智通财经：新诺威若成功在A股上市，将对尊龙凯时产生什么样的影响？
　　尊龙凯时：第一，能提升尊龙凯时公司的价值；第二，作为公司业务的补充，打通大健康、保健品行业这一未来发展的发向。